O fortalecimento do dólar e o engodo do comercio livre

The Strengthening of the Dollar - por Prabhat Patnaik

Os jornais indianos têm estado cheios de histórias sobre a queda da rupia em relação ao dólar americano nos últimos dias. Há pouco mais de um mês, em 27 de novembro, o valor do dólar era de Rs84,559; em 29 de dezembro, tinha subido para Rs85,5. E esta queda da rupia ocorreu apesar da redução das reservas de divisas pelo Banco da Reserva da Índia para estabilizar a rupia: as reservas, que ascendiam a 657,89 mil milhões de dólares em 22 de novembro, tinham descido para 644,39 em 20 de dezembro, e, no entanto, a queda da rupia não pôde ser evitada; sem a redução das reservas, a queda teria sido claramente ainda maior.

É claro que a queda do valor da rupia em relação ao dólar é um fenómeno persistente e de longa duração. Durante muito tempo, ao longo do período dirigista, o preço da rupia em relação ao dólar foi fixo (com uma desvalorização ocasional determinada pelo governo) e foi sustentado pelo controlo cambial na economia; mas, uma vez levantado esse controlo, a rupia desceu. Em 1991, imediatamente após o levantamento desses controlos, quando a rúpia flutuou pela primeira vez, a taxa de câmbio era de 22,74 rupias por dólar; em 2014, quando Narendra Modi chegou ao poder, a taxa passou a ser de 62,33 rupias por dólar e, agora, ultrapassou mesmo as 85,5 rupias.

Este declínio persistente a longo prazo da rupia não é devido ao facto de a taxa de inflação na Índia ser mais elevada do que nos EUA; ela é certamente mais elevada, mas essa não é a causa primária da depreciação da rupia em relação ao dólar. Na verdade, pelo contrário, uma razão importante para que a taxa de inflação na Índia seja persistentemente mais elevada do que nos Estados Unidos é a depreciação da própria rupia, que aumenta os custos de importação de toda uma série de factores de produção essenciais, como o petróleo, e estes custos mais elevados repercutem-se em preços mais elevados em toda a economia. É claro que, qualquer que tenha sido a causa primária da depreciação da rupia, uma vez que a inflação é por ela estimulada, esta reage certamente sobre a taxa de câmbio da rupia: os especuladores antecipam uma nova depreciação da taxa de câmbio devido à inflação e, por conseguinte, depreciam-na ainda mais. Mas a principal causa da depreciação da rupia é a preferência dos ricos indianos por manterem a sua riqueza sob a forma de dólares americanos e não de rupias indianas. Isto dá origem a uma mudança persistente de rupias para dólares, causando a depreciação da rupia.

Este fenómeno de depreciação secular e persistente da taxa de câmbio em relação ao dólar não se limita apenas à Índia; caracteriza a maior parte dos países do terceiro mundo. E é uma razão muito importante pela qual a taxa de câmbio da rupia nunca deve ser deixada a flutuar, devendo antes ser indexada ao dólar e sustentada por controlos de capital e controlos cambiais na medida do necessário, como foi o caso durante o período dirigista.

Esta queda secular da rupia ocorre, no entanto, de forma desigual: ocorre através de quedas mais rápidas em alguns períodos e menos rápidas noutros. Em consequência, coloca-se a questão: por que razão se registou uma queda súbita do valor da rupia nas últimas semanas? Os jornais têm discutido longamente a razão pela qual a rupia deveria estar a cair tão acentuadamente neste momento, com os comentadores a aduzirem factores como a atual taxa de inflação mais rápida da Índia do que a dos EUA e também o atual aumento do défice comercial da Índia; mas um fator que não tem recebido muita atenção é que o fortalecimento do dólar nos últimos tempos não é apenas em relação à rupia, mas em relação a quase todas as principais moedas do mundo. Por outras palavras, para além dos factores específicos da Índia, há certas razões de base que explicam a atual valorização do dólar face não só à rupia, mas a quase todas as outras moedas importantes. De facto, o dólar não esteve tão forte como está hoje em qualquer outro momento da última década: o Bloomberg Dollar Spot Index subiu 7% este ano, o que o torna, em termos absolutos, mais alto do que em qualquer outro ano depois de 2015.

Este fortalecimento do dólar parece intrigante à primeira vista. O presidente eleito dos Estados Unidos, Donald Trump, acaba de anunciar um aumento dos direitos aduaneiros que se propõe introduzir no país após a sua tomada de posse. Ora, ouvimos quase todos os dias sermões de várias organizações internacionais, desde o FMI ao Banco Mundial, passando pela OMC, a enaltecer as virtudes do comércio livre, o que deveria, por isso, classificar a política vindoura de Trump como retrógrada; e como é suposto o mercado “saber o melhor”, o mercado deveria estar a perder alguma fé no futuro daquele país e deveria assistir a alguma fuga de capitais de lá, baixando o valor do dólar. E, no entanto, o que encontramos é exatamente o contrário. Além disso, a maior parte dos observadores do mercado aponta a perspetiva do protecionismo americano como um fator subjacente ao fortalecimento do dólar. Como se explica este fenómeno aparentemente intrigante?

A resposta simples a este aparente enigma é que os sermões sobre as virtudes do comércio livre ou liberal, destinados aos ouvidos dos políticos crédulos ou maleáveis do terceiro mundo, não são levados a sério pelo próprio mercado. É óbvio que o protecionismo nos Estados Unidos aumentará a procura agregada nesse país e, por conseguinte, a produção e o emprego, ao excluir uma parte das importações que tinham deslocado a produção interna. Além disso, mesmo que melhore o emprego nos EUA à custa do resto do mundo capitalista, também melhorará a balança comercial dos EUA; de facto, melhoraria a procura agregada nos EUA precisamente ao melhorar a balança comercial desse país. Os EUA, em suma, melhorariam tanto a sua posição na balança de pagamentos como o seu emprego e produção, através das suas medidas proteccionistas; e, devido a isto, a avaliação que o mercado faz da economia dos EUA tem melhorado ao invés de se deteriorar, o que é exatamente o oposto do que os defensores do comércio livre nos querem fazer crer. Esta melhor avaliação traduz-se numa maior confiança no dólar, em comparação com outras moedas importantes, e, consequentemente, numa apreciação da sua taxa de câmbio em relação às outras.

O protecionismo nos Estados Unidos aumentaria, sem dúvida, a taxa de inflação no país, em certa medida; mas aumentaria certamente a taxa de inflação no resto do mundo capitalista em maior medida. Isto porque os preços internacionais de um certo número de produtos de base, especialmente de factores de produção críticos como o petróleo, são fixados em termos de dólares; uma apreciação do dólar em relação a outras moedas teria, portanto, o efeito de aumentar esses preços em termos dessas outras moedas e, por conseguinte, de provocar um impulso inflacionista nessas outras economias.

Os trabalhadores desses outros países sofreriam, portanto, uma queda no seu nível de vida por duas razões bem distintas: a primeira, a queda no emprego devido à perda do mercado americano em virtude do protecionismo americano; e a segunda, o aumento da taxa de inflação devido ao impulso dos custos provocado pela depreciação das suas moedas face ao dólar. E se os governos desses países tentarem controlar essa inflação impulsionada pelos custos à custa dos trabalhadores, adoptando medidas de “austeridade” que aumentam o desemprego e enfraquecem a força negocial dos trabalhadores, isso será mais uma rota rumo ao empobrecimento dos trabalhadores.

No caso dos países do terceiro mundo endividados externamente, para além do desemprego e da inflação através das vias acima mencionadas, há uma forma adicional de aumentar o fardo sobre os trabalhadores, que é através do aumento do valor em moeda local da sua dívida externa, que é tipicamente contraída em dólares americanos. Por conseguinte, o ónus do serviço da dívida aumentará para eles e esse ónus recairá necessariamente sobre os trabalhadores.

O que se está a passar na economia mundial é a expressão de uma irracionalidade fundamental do sistema capitalista, ou seja, as condições de vida de milhões de pessoas ficam dependentes dos caprichos de um bando de especuladores. O fato de a economia americana poder vir a registar um aumento da procura agregada e, por conseguinte, do emprego e da produção, é, evidentemente, um fator material importante causado pelo protecionismo dos EUA; mas o seu impacto nas taxas de câmbio noutras partes do mundo resulta das expectativas dos operadores do mercado, que são regidas por um comportamento especulativo; e esse comportamento é o que importa no capitalismo.